金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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