2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进(jìn)一重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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