申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企(qǐ)业(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比中国人口第一大省，中国人口第一大省排名下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)中国人口第一大省，中国人口第一大省排名灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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