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　　美联储布拉德：利率可能需要(yào)进一步提高

　　周五，圣(shèng)路易斯联储行长布(bù)拉德表示(shì)，决(jué)策者可能不得不(bù)进(jìn)一步提高利率以给(gěi)通胀降温，但他(tā)补充称，自己将观望一定时间，看看经(jīng)济(jì)数据(jù)表现再决定6月应该采取何种行动(dòng)。

　　“我们过去15个月(yuè)采取的(de)激进政(zhèng)策遏制(zhì)了(le)通胀的上(shàng)升(shēng)，但(dàn)目前还不清楚通胀是否(fǒu)处于(yú)通往2％的道路上。” 布拉德表示(shì)，需要看(kàn)到“通胀实质性下降”才能确信没(méi)有必要加息。

　　布拉(lā)德还表(biǎo)示，他(tā)认为美联储(chǔ)仍然可以实现(xiàn)软(ruǎn)着陆，在(zài)不(bù)触发经(jīng)济(jì)严重下滑的(de)情况(kuàng)下帮(bāng)助通胀率回到2％目标(biāo)。

　　“经济可能陷入衰退(tuì)，但这不(bù)是基线情景。我认为基线情境是(shì)经济(jì)增长缓慢，劳动力市场可能略有疲软，通胀下降。”布(bù)拉德说。

　　布拉(lā)德是美联储决(jué)策(cè)者中鹰派官(guān)员的(de)代表人(rén)物，素有(yǒu)“鹰王(wáng)”之称，但今(jīn)年(nián)在联邦公开市场委员(yuán)会（FOMC）没(méi)有投(tóu)票权。

　　香港与内地利率互换市场互联互通合作15日(rì)正(zhèng)式(shì)启动

　　中国人(rén)民银行5月5日表示，香港与内地利率互换市场(chǎng)互联互(hù)通合作(zuò)（即 “互换(huàn)通”）的(de)各项准备工作进(jìn)展顺利，初期先行开(kāi)通“北向互换通”，“北(běi)向互(hù)换通(tōng)”下的交易(yì)将(jiāng)于(yú)2023年5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家和(hé)地(dì)区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算(suàn)等(děng)方面互联互通的机制安排(pái)，参与内地(dì)银行间(jiān)金融衍生(shēng)品市场。初期(qī)可交易品种(zhǒng)为利率互(hù)换(huàn)产品，报(bào)价、交易及(jí)结算币种为人民币。

　　参与(yǔ)“北向互(hù)换(huàn)通”的(de)境(jìng)内投资(zī)者需与外汇交易中心(xīn)签署报(bào)价商协议，并为上海清(qīng)算所(suǒ)利(lì)率互换集(jí)中清算业务的(de)清算会员或该(gāi)类会员的清算客户。

　　参与“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”的境(jìng)外投资者(zhě)为(wèi)符(fú)合人民银行要(yào)求并完成内地银行间债券市(shì)场准(zhǔn)入(rù)备案的(de)境外(wài)机构投资者，并经外汇交易中心开通“北(běi)向互(hù)换通”交易权(quán)限。拟申请开通“北向互换通”交(jiāo)易(yì)权限(xiàn)的境外投资者需同时申请(qǐng)成为场外(wài)结(jié)算公司的清算(suàn)会员或该类会员(yuán)的清算客户。

　　初期全市场每(měi)日交易净限额为(wèi)200亿元人民币，清算限额为40亿(yì)元人(rén)民币(bì)，后(hòu)续(xù)可根据市场情况适时(shí)调整(zhěng)额(é)度。

　　罕(hǎn)见大乌龙，上(shàng)交所道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大乌龙”。原(yuán)本公告停(tíng)牌的嵘(róng)泰转(zhuǎn)债，昨日早盘却仍能正常交易，盘(pán)中一度上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当日上午10时10分实(shí)施停牌(pái)，并发布公告，就(jiù)相关原因进行排查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关(guān)于嵘泰(tài)转(zhuǎn)债停牌(pái)及相关交易处理情况(kuàng)的公告。公告(gào)称，2023年4月26日，江苏嵘泰工(gōng)业股份有限公(gōng)司(sī)（以下(xià)简称公司(sī)）在上(shàng)交所(suǒ)网站(zhàn)发(fā)布关于实(shí)施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘(zhāi)牌的公告(gào)称，嵘泰转债(zhài)最后(hòu)一个交易日(rì)为2023年5月(yuè)4日(rì)，自2023年5月5日起(qǐ)将停止交易。公司后续分别于4月27日、4月28日(rì)、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性公告(gào)。2023年(nián)5月5日早(zǎo)盘，因技术(shù)原(yuán)因，该可转债(zhài)仍挂牌交易。上交所发现后，于当日上午10时(shí)10分(fēn)实(shí)施停(tíng)牌。经统计，嵘泰转(zhuǎn)债在匹配成(chéng)交阶段共成交(jiāo)8.35万手，累计成交(jiāo)9754万元。

　　依据(jù)《上海证券(quàn)交易所债(zhài)券交(jiāo)易(yì)规则》第一百三十条等(děng)相关规定，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债2023年5月(yuè)5日相关匹配(pèi)成交取消，交(jiāo)易无效(xiào)，不进(jìn)行清算交收。嵘泰(tài)转债的转股和(hé)赎回不受影响，正常进行。

　　对(duì)于该事件的发生，上交所深表歉意(yì)，并将妥善处置后续事宜。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块强势(shì)反弹

　　在宏观(guān)利空阶(jiē)段性出尽后，市场情(qíng)绪(xù)有所回暖，叠(dié)加油脂市场基(jī)本面(miàn)迎(yíng)来改善(shàn)，“五一(yī)”假(jiǎ)期过后，油脂市场连涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主力合(hé)约2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽油主力合约(yuē)2309上涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油主(zhǔ)力合约2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储(chǔ)继续加息预期(qī)以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银行业危机(jī)的继续发酵，国际原(yuán)油(yóu)价格大幅下挫，外围市场环(huán)境(jìng)整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨(chén)，美联储如预期加息(xī)25个基点(diǎn)，这是本(běn)轮加息周期的第十次加息，也可能是本轮紧缩周期的终点。同(tóng)时，欧洲央行周四(sì)决(jué)定放慢加息步(bù)伐。在外围利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，大宗(zōng)商品(pǐn)市场(chǎng)情绪出现反弹，油脂价格在(zài)假期开盘(pán)走(zǒu)弱后也(yě)迎来(lái)上涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究所油脂油料分析师巩力赫表示，在(zài)此轮(lún)上涨过程中，棕榈(lǘ)油领涨(zhǎng)油脂，产(chǎn)地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连续下降支撑盘面走(zǒu)强，菜(cài)油(yóu)紧随其后，而(ér)豆油(yóu)因5—6月大(dà)豆(dòu)到(dào)港压力涨幅相对有(yǒu)限。

　　在光(guāng)大期货研究所油脂油料分析师侯雪玲看(kàn)来，油脂市场的强力反弹是由基本面的改善推动的。她表示，一(yī)方面(miàn)源(yuán)于餐(cān)饮端的(de)利多预(yù)期。油脂相关上市(shì)企业(yè)一季度业绩大增，多(duō)因(yīn)为(wèi)销量上涨和毛利率提(tí)升(shēng)共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输(shū)部数据显示，假期前三天日均发(fā)送(sòng)人数和2019年、2021年基本持平。这(zhè)意味着油脂餐(cān)饮(yǐn)端消费(fèi)亮眼，假(jiǎ)期后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库需(xū)求。未来很(hěn)长一段(duàn)时间，餐饮端将持(chí)续成为(wèi)支撑油脂需求(qiú)的重要力量。另一方面，国内大豆(dòu)压榨企(qǐ)业(yè)5月上旬(xún)仍(réng)出现(xiàn)不同程(chéng)度的停机(jī)计(jì)划(huà)，市场现货(huò)供(gōng)应仍有(yǒu)偏紧张情况，豆(dòu)油累库速度(dù)放缓；而(ér)棕榈油(yóu)方面，产地库存出现超(chāo)预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库(kù)存(cún)环(huán)比下降(jiàng)15％至264万吨(dūn)，其中(zhōng)产(chǎn)量425万吨，出口291万吨，印尼国(guó)内消费180万吨(dūn)，分项数据和(hé)1月几乎持平(píng)。机构预(yù)期马来西(xī)亚棕榈油4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出口环比下降19.3％至120万吨，由此推算4月(yuè)库存环比(bǐ)减(jiǎn)少10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外(wài)市场方面，受到马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)减少的(de)预期(qī)支撑，BMD毛(máo)棕榈油期(qī)货价格在(zài)本周累计上涨超7％。“节(jié)前马(mǎ)来西亚棕榈油整(zhěng)体数(shù)据偏弱，出口月度环比下降，且产(chǎn)量(liàng)降(jiàng)幅不足，导(dǎo)致市场情(qíng)绪略显(xiǎn)悲观。但(dàn)在价格持续(xù)下跌(diē)后，利(lì)空落地效应以(yǐ)及机构(gòu)对于4月马(mǎ)来(lái)西亚棕(zōng)榈油库存预估超预期下(xià)降的(de)乐观情绪，推动(dòng)期价快速反(fǎn)弹，而库存预(yù)估下降的原因来自于(yú)马(mǎ)来(lái)西亚国内消费需(xū)求的增加(jiā)。”中辉期货油脂(zhī)油(yóu)料分析师(shī)贾晖表示，外盘(pán)带动(dòng)内盘油脂价(jià)格上行，而(ér)豆(dòu)油及菜油自身(shēn)基本面供应增加的利空(kōng)因素逐步弱化也对盘面带来secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片一些支(zhī)持(chí)。

　　宏观(guān)和(hé)基(jī)本面，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外媒报道，周五公(gōng)布的一项调查显示，全球第二大棕榈油(yóu)生产国——马来西亚截至4月底的棕榈油库存料降至11个(gè)月以来(lái)最低水平(píng)，因产量持平(píng)且马来西亚国内使用量(liàng)增(zēng)加(jiā)。受(shòu)访的九位(wèi)分析(xī)师(shī)和(hé)贸易商(shāng)预估中值显示，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与(yǔ)此同时，国(guó)内棕榈油库存也由升转(zhuǎn)降，刷新5个半(bàn)月的最低水平。中国粮油商(shāng)务网监测数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)第17周末，国(guó)内棕榈油库存(cún)总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及以(yǐ)下库存量为(wèi)73.6万吨，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度(dù)库存(cún)量(liàng)为4.2万吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和(hé)国内棕榈油库存都在下降，但原因(yīn)各有不同。马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油(yóu)库存下降的(de)主要原因(yīn)来自(zì)于产量的(de)季节secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片性减产以及印尼(ní)国内出口(kǒu)政(zhèng)策限制导致(zhì)的棕榈油出口较(jiào)好。而国(guó)内棕榈(lǘ)油库(kù)存大幅(fú)下(xià)降，主要是受(shòu)到年初国(guó)内疫情防控措施优化调整带来的餐饮消费的增加，同时豆棕现货价(jià)差高位运行导致棕榈油替(tì)代(dài)性(xìng)能(néng)大大增强，也进一步刺激(jī)了棕榈油的消费(fèi)。

　　虽然马(mǎ)来西亚及中(zhōng)国棕(zōng)榈油库存(cún)下降，但由(yóu)于印(yìn)尼5月出口政策出现(xiàn)调(diào)整，将(jiāng)允(yǔn)许更多(duō)的棕榈(lǘ)油出(chū)口，市场(chǎng)对于马来西亚(yà)棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)5月出口数(shù)据保持谨慎态度。中国和印度作为全球(qiú)主要(yào)的棕(zōng)榈油进(jìn)口国，虽(suī)然库存都不同程(chéng)度(dù)下降，但都仍处于历史(shǐ)较高(gāo)水平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其(qí)消费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据(jù)侯雪(xuě)玲(líng)介绍，对于(yú)棕榈油产(chǎn)地来说，每年的1—4月(yuè)属(shǔ)于(yú)去库周期，因产量处于年内低(dī)位，无法满(mǎn)足当月需求。今年4月国际(jì)豆棕倒挂(guà)以(yǐ)及需求国(guó)库存偏高，棕榈(lǘ)油出口需求(qiú)差，但依然没有(yǒu)扭转去库(kù)趋势。可以(yǐ)说，产量绝对水平低是去库(kù)的主要原因。后期随着产(chǎn)量季节性增加(jiā)，棕榈油(yóu)重新累库也是必然(rán)趋势(shì)。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲认为(wèi)，棕榈油的去库(kù)更多是供需双重推动的结果。随着(zhe)产地挺价，进口(kǒu)利(lì)润差，棕(zōng)榈油到港压力下(xià)降，月均到港量30万吨(dūn)左右(yòu)。更(gèng)为(wèi)重要(yào)的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着(zhe)气温升高，棕榈油使用限制减少，棕榈油表观消费同比几乎(hū)翻(fān)倍。国内棕(zōng)榈油要想重(zhòng)新累库，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润打开，产地让利，这至少需(xū)要产(chǎn)地(dì)库存压力明显恢复才有可(kě)能。因(yīn)此，未来产(chǎn)地的累库必将早(zǎo)于国内，存在节(jié)奏差(chà)。

　　“从目(mù)前的市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明(míng)显利多(duō)因素驱动，因(yīn)此棕榈油上(shàng)涨缺乏可(kě)持续性。不过(guò)，从更长的年(nián)度时(shí)间(jiān)周期来看，在厄尔尼诺气候的预期(qī)下(xià)，棕榈油有望逐步进入中期(qī)企稳阶段。后续需要(yào)密切(qiè)关注厄尔尼诺气(qì)候(hòu)的(de)发(fā)生和持续情况(kuàng)。”贾晖(huī)认为。

　　在许多(duō)市场人士看来，今年仍是(shì)“宏(hóng)观大(dà)年(nián)”，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)对于大宗商(shāng)品的影(yǐng)响(xiǎng)仍然起到主导作用。那么(me)，对(duì)于油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加息(xī)周(zhōu)期(qī)接近(jìn)尾声，欧洲央行(xíng)在周四也(yě)放慢(màn)了激进紧缩的步伐。在外围利空阶段性(xìng)出尽后，大宗商(shāng)品市场情(qíng)绪出(chū)现反弹(dàn)。不过，随着美联储会议的(de)结束，市场(chǎng)焦点仍将集中在美国(guó)银行业的任何可(kě)能的风险蔓(màn)延，对此(cǐ)仍需保持谨(jǐn)慎态(tài)度。对(duì)于油脂来说，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当前年度加拿(ná)大油菜籽的(de)丰(fēng)产对国(guó)内市场的压力持续存在，5—6月进(jìn)口大豆大量到(dào)港的预期对豆系品种带来(lái)压(yā)力，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得油(yóu)脂整体的(de)行情难以表现得特别强势。不过，油脂的估值(zhí)在(zài)偏低的油(yóu)粕比和当前年度南美(měi)大豆的减产预(yù)期的(de)逐渐(jiàn)兑现背景下(xià)，又显(xiǎn)得处于偏(piān)低水(shuǐ)平。在(zài)此情况下，油脂似乎难(nán)以表现出(chū)独(dú)立走势(shì)，单(dān)边行情(qíng)仍(réng)将(jiāng)比较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖(huī)看来(lái)，由(yóu)于美联储加息已经在市场预期(qī)当(dāng)中，因此对大宗商品市场的利空影(yǐng)响有限。对于(yú)油脂市场来说，虽然生物(wù)柴(chái)油消费占比不低，比如(rú)棕榈(lǘ)油(yóu)工业消费占到产量30％以上，欧(ōu)盟工业(yè)消费(fèi)和食(shí)用消费各(gè)占一半(bàn)，但各国生物柴油政策比例一段时期(qī)内是(shì)固(gù)定的，不会因为(wèi)原油及宏观市场的波(bō)动，而出现生物柴(chái)油(yóu)产量的大(dà)幅(fú)波动，加上(shàng)油脂食(shí)用作为消费(fèi)必需品(pǐn)，宏观(guān)因素(sù)影响(xiǎng)有(yǒu)限，因(yīn)此油脂自(zì)身基本面对价格波动仍然将起到主导作用。

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