作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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