2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)60小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式6.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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