大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zh1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤àn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuà1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ng)态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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