4月(yuè)美国就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其(qí沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家)中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的(de)回(huí)落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(liá沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家n)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水平，后续需要关(guān)注(zhù)季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超(chāo)预(yù)期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升(shēng)，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美(měi)国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的(de)银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家