近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.中国人去巴基斯坦安全吗50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允中国人去巴基斯坦安全吗价(jià)值变动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净中国人去巴基斯坦安全吗值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及(jí)美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金(jīn)银(yín)比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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