5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和(hé)人(rén)才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入(rù)进程可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中，率先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额(é)提(tí)升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面中国经济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾(gù)年初以来唐山大地震和汶川大地震哪个严重半(bàn)导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季(jì)度(dù)虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多(duō)，始(shǐ)终有估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的(de)公司处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的(de)技(jì)术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动(dòng)销(xiāo)数(shù)据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料(liào)也是可(kě)以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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