近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(d俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米e)与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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