自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动(dòng)力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度退(tuì)出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本(běn)市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获(huò)得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋(qū)势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造(zào)良好收益。

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