近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略(lüè)和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(c同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗è)调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金属配置价值进(jìn)一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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