近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行(xíng)业(yè)出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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