近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交(jiāo)易(yì)。

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