财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(d每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办e)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办trong>”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。