银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.6正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？9美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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