来源：梁中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银行风(fēng)险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通(tōng)货(huò)膨(péng)胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除(chú)“委员(yuán)会预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表态？关(guān)于经济(jì)，认(rèn)为经济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认(rèn)为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调(diào)劳动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于(yú)银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时提(tí)高债务(wù)上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联(lián)储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和(hé)机(jī)构抵押(yā)贷款(kuǎn)支持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储(chǔ)坚持加(jiā西安市城六区是哪几个)息的(de)关键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代(dài)以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经(jīng)济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的(de)速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申委员会将评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会(huì)预计(jì)，一(yī)些额外(wài)的政策(cè)紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适当的，以实现一(yī)种货币(bì)政策(cè)立场(chǎng)”，表明美联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述为(wèi)“可能”），重(zhòng)申(shēn)这对经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通(tōng)胀的(de)影响存在不(bù)确定性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和通(tōng)胀，这(zhè)些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现（尤其是住(zhù)房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)的(de)问题；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是(shì)共识(shí)，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对(duì)于未(wèi)来(lái)利率终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策(cè)变化的关键仍是(shì)审(shěn)视数(shù)据，尤其是(shì)通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标水平，降(jiàng)低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的作(zuò)用，不希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性(xìng)。银行(xíng)危机(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关(guān)于债(zhài)务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议，经(jīng)济(jì)后果“高(gāo)度(dù)不(bù)确(què)定(dìng)”。此前，美国财政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如(rú)果(guǒ)国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可(kě)能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政府发生债务违(wéi)约(yuē)。美国国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变(biàn)成系统性风险的概率或(huò)有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或(huò)依(yī)然会出(chū)现。目(mù)前(qián)市场依然预(yù)期美联(lián)储6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 西安市城六区是哪几个