5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研(yán)发(fā)能(néng)力。

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