北京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承(chéng)压的美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘(pán)前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金(jīn)融(róng)行(xíng)业持续裁员，但不(bù)断(duàn)下降(jiàng)却仍然(rán)高企的(de)劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠(guān)大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人(rén)数(shù)的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确(què)实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了(le)与其他劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)数据(jù)相同(tóng)的(de)方(fāng)向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对(duì)商(shāng)品的(de)流(liú)动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回(huí)落的情(qíng)况下(xià)，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美(měi)国(guó)银(yín)行业风波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超(chāo)预(yù)期，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指(zhǐ)数走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下(xià)挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美(měi)债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧将不(bù)断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压(yā)，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画)中国消费者需求(qiú)较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资(zī)需(xū)在(zài)一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基点在议息(xī)前(qián)已经被新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画充分计提，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩动(dòng)作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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