银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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