调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(niá恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思n)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变(biàn)更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外(wài)其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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