4月美国就业(yè)报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor h妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西oarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(jiào)多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在(zài)的(de)工资(zī)增速维(wéi)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的(de)水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走(zǒu)势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金(jīn)融(róng)风险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西