四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别(bié)为0.8猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种0％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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