核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下行(xí公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ng)和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员