公募基金交易(yì)结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗式将进一(yī)步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的(de)行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

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