美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kā祈使句例子英语，祈使句例子10个i)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gā祈使句例子英语，祈使句例子10个o)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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