申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

六朝是指哪六朝d="addnextpagelinkbegin">

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半六朝是指哪六朝导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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