四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(d面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别ì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(z面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别hǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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