金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而(王宝强学历，王宝强不是84年的吗ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下王宝强学历，王宝强不是84年的吗降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上王宝强学历，王宝强不是84年的吗有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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