财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(d雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间òng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间děng)，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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