美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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