调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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