调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库(kù)，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm

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