私(sī)募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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