核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值戊戌年是哪一年较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)戊戌年是哪一年相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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