大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒ网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思ng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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