私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安(ān)全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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