金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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