北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的(de)中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美(měi)股期货(huò)短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技(jì)和金融(róng)行业持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却(què)仍(réng)然(rán)高(gāo)企(qǐ)的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对(duì)于(yú)新(xīn)冠大流(liú)行前也(yě)有了有(yǒu)利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就(jiù)业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业(yè)机会(huì)和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市(shì)场对(duì)于下半年货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布(bù)会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预期的(de)非农(nóng)报告，这让美(měi)联储陷入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期，表明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力(lì)加大，这也就意(yì)味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期(qī)提(tí)振美元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中(zhōng)期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未再(zài)次加息(xī)，而贵(guì)金属则在美债收益率持续(xù)下行(xíng)的(de)情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高(gāo)，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对(duì)降息(xī)并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上(shàng)升反映出一定(dìng)的(de)韧(rèn)性。未来(lái)随着经济(jì)下行压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shu获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资(zī)者(zhě)购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度表(biǎo)现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则(zé)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最(zuì)后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行(xíng)趋获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利(lì)率环(huán)境到(dào)底会对经(jīng)济和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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