核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的(de)股(gǔ)票(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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