财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元最大的(de)华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资机(jī)会。以国(guó)有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化(huà)1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元等板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分(fēn)析(xī)。

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