私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算)产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资基正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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