自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的(de)所有经营(yíng)活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(ji广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区ào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的(de)态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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