银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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