财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金(jīn一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过(g一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米uò)银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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