银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suà光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米n)当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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