本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风(fēng)险输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价dì)一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的年份(fèn)有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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