昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(d经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感e)社会(huì)，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dà经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感i)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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