上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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